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钢材四季度投资策略分析:成材逢高沽空
双击自动滚屏 发布者:http://www.qcsh.net 发布时间:2018-10-22 阅读:91次 【字体:

钢材四季度投资策略分析:成材逢高沽空

  市场回顾

  价格涨幅显著收窄、库存去化仍表现良好。前三季度钢材市场价格累计上涨5.08%,价格涨幅远逊于本轮价格周期上行期——2016年和2017年同期六角管市场价格累计涨幅分别为23.04%、22.42%,显示出钢铁供给侧改革效应的减弱和市场需求的走弱;其中三季度由二季度的下跌6.0%转为环比12.00%的上涨,成为前三季度唯一单季涨幅表现;库存方面,前三季度库存较最高点累计下降49.05%,库存去化表现远好于本轮价格上行期——2016年和2017年前三季度市场库存累计去化分别为25.81%、42.32%;另外注意到,三季度市场库存仅下降2.34%;与2016年和2017年三季度市场库存录得小幅增加形成对比,我们认为这主要为市场预期转悲观引起的被动去库存所致。

  粗钢产量处于高位水平,钢厂端库存水平仍保持在低位水平,显示出市场供需关系稳健。从重点企业日均粗钢产量口径来看,前三季度日均粗钢均值为189.34万吨,分别高于2016年的166.89万吨和2017年180.96万吨;其中三季度日均产量均值为194.58万吨,略低于二季度创出的最高值194.71万吨,表明粗钢日均产量处于高位水平;而钢厂库存端显示供需关系仍然稳健:三季度末钢厂库存为1257万吨,高于6月末的1141万吨;基本持平于上年同期1221万吨水平;结合市场库存来看,整体市场库存略低于2016年和2017年,表现出供需的稳健。钢厂利润继续改善,螺纹与热卷分化。

  前三季度钢厂盈利面均值为84.52%,较上年同期的82.36%微幅改善;但从主要品种来看,利润改善明显。前三季度,螺纹钢、热卷吨钢利润均值分别为1030.09元、1032.88元;分别高于上年同期687.75元、671.15元;另外,二三季度螺纹吨钢均值分别为1007元和1140元;热卷为1138元、1064元,显示螺纹钢与热卷供需关系分化,螺纹钢走强、热卷走弱,螺纹供需关系仍旧旺盛;生产方面,环保压制高炉开工率中枢显著下降:前三季度高炉开工率均值为67.09%;低于上年同期的76.03%,持平于上年四季度采暖季限产期间67.33%的水平;但从前述粗钢产量的持续增长来看,废钢添加比例的增加完全替代了高炉开工率下降,供给削减的影响完全被消化,高炉开工率指示的供给强弱指标已经无效。电炉炼钢来看,我们看到利润改善更为明显,这与我们在半年报的观测中出现较大差异,主因上半年市场库存被有效消化后,三季度市场价格出现显著上涨有关;结合铁水与废钢价差创出历史新低,电炉利润表征的供需关系强势更为突出。

  前三季度电炉吨钢利润均值为414.18元,低于2017年同期的807.04元;而从铁水与废钢价差来看,前三季度铁水与废钢价差均值为-232.14元,远低于2017年同期的390.44元,显示电炉钢利润的下降主要因长流程钢厂提高废钢添加比例,导致废钢价格大幅上涨,因此剔除此影响后,电炉钢利润表征的钢材市场供需关系更为稳健;细分来看,三季度电炉利润在二季度利润微幅改善的基础上出现大幅的改善,三季度电炉吨钢利润为554.72元,显著较一、二季度325.53元、362.29元改善;同期,铁水与废钢价差创出历史最低值为-305.33元;远低于一、二季度-240.67元和150.43元。钢材出口仍处于底部;环比有改善。前三季度钢材累计出口5317万吨,同比下降10.7%,降幅创年内新低;但降幅较上年同期同比下降29.8%明显收窄;而同期钢材市场价格累计上涨5.08%,表明国内市场价格的上涨仍对出口形成压制,国内钢材出口的竞争力仍不足;但从单月来看,三季度单月,钢材出口单月大致维持在590万吨的水平,与二季度钢材价格环比下跌6.0%以及热卷价格三季度单月环比持平与热卷作为绝对主要出口品种,成为钢材出口环比企稳的三个重要因素;另外,也显示出国内钢材消费走软的特征。

  钢铁产业固定资产投资加速回升,产能增加,产量增速平稳。前8个月钢铁产业固定资产投资逐月增长,增速明显加快;1-8月份行业投资累计同比增长约为16.3%,增速较上月增加6.3%,较去年同期增加27.1%;同期粗钢与生铁产量同比平稳增长,表明投资增加带来增量产能,已经带来了产量的增加;但粗钢产量增速始终表现出高于生铁产量增速来看,电炉产能增长或占绝对量。

  四季度成材市场展望

  成材供给端存有改善:四季度我们看到供给端的改善将来自三个方面:1、产能投资增加已经带来产量的释放周期,这从前述中已经有所陈述;在产能增速和产量增速未见顶之前,我们难以给出具体的改善程度;但以粗钢产量累计同增速口径来看,这一增速或将维持在不低于5.0%的水平;2、环保限产严令禁止“一刀切”,并采取差异化的“一厂一策”政策,这是从过去企业生产外部成本为“零”转向另一个极端,其阻碍的仍然是产业的升级通道;而本次“一厂一策”政策的采纳和执行,也是了打通产业升级逻辑的暴涨,因此后期类似的“一刀切”将难以存在;而“一厂一策”政策将大行其道,这也是供给端持续改善的暴涨;3、从持续近一年的环保执行中,厂商环保达标已经出现改善。从高炉开工率同比下滑,而生铁产量维持微幅增长,粗钢产量率创新高来看,供给端的改善是明显的;而“一厂一策”政策被保障执行的政策底部,也强化了供给端改善的局面,这些不止是四季供给端的改善,因此综合来看,四季度供给端存有明显的增量www.qcsh.net


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