目前钢材价格先扬后抑

   受钢厂复产预期影响，螺纹钢主力2001合约冲高回落。进入四季度，经贸再添变数，六角钢管钢材需求拐点基本确认，加之北方采暖季限产临近，钢材价格将走向何方？

A供给：国庆期间大力限产秋冬季禁止“一刀切”

8月，国内钢材供给量再度攀升。根据国家统计局公布的数据，当月，全国粗钢产量为8752.1万吨，同比增长9.3%，增速较7月回升4.3个百分点；日均产量为281.4万吨，环比增加6.5万吨。高炉端产量的回升，贡献了8月主要的供应增量，这一点可以从生铁日均产量和高炉产能利用率明显提升中得到验证。

进入9月，钢材供给量有所回落，5大品种周度产量最低下降至1031.65万吨，其中螺纹钢产量下降至335.3万吨，为3月以来的新低，产量减少是电炉钢企业产量收缩所致。可以说，利润分化和8—9月限产力度环比弱化是高炉、电炉产量分化的主要原因。一方面，在废钢价格相对坚挺的背景下，9月电炉钢亏损继续扩大，最高达到-150元/吨，而长流程企业螺纹钢利润维持在300—400元/吨的水平；另一方面，8—9月环保限产力度呈现环比减弱态势，根据Mysteel的相关测算，8月唐山环保限产实际影响铁水产量6.91万吨/天，较7月减少约10万吨/天，9月第一阶段较8月再减少0.99万吨/天。

不过，自9月下旬开始，由于国庆节临近，多地出台重污染天气防治管控措施，高炉产量受到明显抑制。截至9月27日，全国高炉产能利用率为69.43%，回落9.01个百分点，而国庆长假期间，再次回落2.58个百分点。长假过后，唐山地区发布《10月全市大气污染防治强化管控方案》，若按文件执行，则该地区势必压缩铁水产量17.03万吨/天，与往年此时段的限产基本持平。

从整个四季度来看，钢材供给端压力将逐步增大。其一，尽管长假过后唐山地区再发限产政策，但执行力度有待观察，且其他省市的限产政策开始陆续放松，9月下旬公布的《京津冀及周边地区2019—2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》，并未提及错峰生产，同时“A级企业在重污染期间可不采取减排措施”的表述也较去年有所放松。另外，生态环境部也表示，将秋冬季攻坚行动与停产停工划等号不符合实际。因此，今年秋冬季限产可能会延续禁止“一刀切”的政策基调，限产力度也可能低于预期。其二，当前，高炉保持着不错的利润，在300—400元/吨，而受到9月钢价反弹的提振，电炉利润也有所恢复，在40—50元/吨，利润刺激下，钢厂生产积极性依然较高。

综合来看，四季度利润调节机制对供给的影响大于行政性限产，具体表现为通过价格下跌挤出电炉钢产量，实现阶段性平衡，若需求下滑幅度较大，则不排除测试高炉成本的可能。

B需求：旺季因素已经消化消费持续性不确定

8月下旬以后，在需求旺季以及赶工期因素的提振下，建筑钢材需求放量，全国建筑钢材成交量超过20万吨，9月下旬一度超过30万吨。其间，螺纹钢周度表观消费量、上海线螺终端采购量及水泥开工率均出现2—3周的回升。不过，短期放量之后，市场对需求恢复的持续性存疑。一方面，国庆节长假除了影响钢材供给，也影响建筑工地的开工，9月下旬，上海线螺终端采购量和水泥磨机开工率均出现拐头；另一方面，10月中下旬开始，北方天气逐步转冷，建材需求强度很难保持9月的水平。

从库存角度看，9月，钢材库存延续8月以来的去化态势，且降幅扩大。截至9月27日当周，5大品种钢材库存（钢厂+社会）为1556.79万吨，较8月中旬的高点下降281.52万吨。其中，螺纹钢库存为740.49万吨，较8月中旬的高点下降206.23万吨，为连续7周下降。国庆节长假期间，5大品种钢材库存和螺纹钢库存环比增幅分别为124.66万吨和51.46万吨，增幅略低于去年同期，主要是长假期间限产措施导致产量明显回落所致。当前螺纹钢库存水平仍比去年高88.46万吨，按9月最后一周的去库存速度计算，到10月底，库存才能持平于去年同期。然而，今年春节相比去年提前了10天，春节的提前意味着冬储的提前，今年或出现冬储来临前去库存不彻底的情况，这对四季度的钢价走势形成利空。www.qcsh.net